1.鎳的周期:供應(yīng)擾動不斷塑造新價格高點，印尼政策長期影響鎳價
　　通過復(fù)盤近15年鎳的LME價，可以發(fā)現(xiàn)鎳的周期性波動中，供應(yīng)端的擾動不斷推助鎳價沖頂。上一輪鎳周期始于2009年，受全球流動性寬松及經(jīng)濟強勢恢復(fù)影響于2011年2月登頂上探2.9萬美金/噸，在此期間于2014年1月由印尼正式禁礦拉動短期反彈，并以2015年年底低價觸發(fā)冶煉廠減產(chǎn)與收儲為結(jié)束。本輪鎳周期始于2016年1月，期間以擔(dān)憂俄鎳受制裁減產(chǎn)（2018年6月）、印尼再度禁礦（2019年8月）、國內(nèi)鎳礦緊張（2021年2月）、可交割純鎳供應(yīng)不足且俄鎳或被制裁擔(dān)憂（2022年Q1）等供應(yīng)端擾動波段式不斷推高價格新頂點。
　　1.1.上一輪鎳周期由金融屬性與工業(yè)品屬性交替驅(qū)動
　　上一輪周期（2009-2015）期間，前半段（2009-2011）的波動主要是鎳的金融屬性驅(qū)動，宏觀經(jīng)濟波動引發(fā)對經(jīng)濟增速的擔(dān)憂造成沖擊，同時通脹也引致避險資金大流入，造成鎳價大幅波動。在后半段（2011-2015）基本面主力驅(qū)動的價格波動中，供應(yīng)擾動使得鎳價曾于2014年5月中旬二次探頂：2014年1月，印尼總統(tǒng)蘇西洛〃班邦〃尤多約諾正式批準(zhǔn)礦石出口禁令，鎳礦石流向中國鎳生鐵(NPI)生產(chǎn)商的活動被迫停止，鎳價觸底反彈，在政策頒布后急劇上行，從2014年1月的低值1.33萬美元/噸，沖頂至2.2萬美元/噸，漲幅高達(dá)65%。鎳的現(xiàn)貨價格在2萬美元/噸左右關(guān)口震蕩波動近3個月后，由于需求端對高價無法接受，且鎳礦的實際進(jìn)口數(shù)量和品位超過預(yù)期，在需求疲軟無力承接下，價格沖頂后下跌。此后下行持續(xù)時間長達(dá)近1年半，2015年11月23日創(chuàng)2003年以來鎳價新低，為8267美元/噸，較周期頂點，跌幅達(dá)72%。
　　1.2.新一輪鎳價周期較前一輪更高，呈波動上行趨勢
　　本輪鎳周期（2016-今）中，與上一輪周期類似的是，鎳價四次沖頂均為供應(yīng)端擾動。與上一輪周期不同的是，新能源產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展給予需求良好預(yù)期，同時傳統(tǒng)不銹鋼領(lǐng)域庫存較低，需求更為剛性，因此使得每一波段鎳價下跌回調(diào)的時間更短，每次回調(diào)后再沖頂較前一輪更高，左端行情持續(xù)時間顯著超過上一輪周期。
　　2022年3月7日，倫鎳收盤創(chuàng)歷史新高，收盤4.82萬元/噸。此次為本輪鎳周期的第四波沖頂，此次價格短期內(nèi)迅速沖頂?shù)脑蛑饕獊碜云谪浗灰?、宏觀、基本面三方面配合：供需面上，一季度為菲律賓雨季，鎳礦供應(yīng)緊張，而緬甸的Tagaung Taung鎳鐵廠1月電力切斷后將停產(chǎn)，據(jù)官網(wǎng)，該工廠每年生產(chǎn)8.5萬噸鎳鐵，是該國的工廠，進(jìn)一步加劇鎳供應(yīng)的不確定性。需求端央行下調(diào)政策性貸款利率并承諾采取更多寬松措施以刺激經(jīng)濟后，房地產(chǎn)行業(yè)受到的信貸緊縮壓力得以緩解，不銹鋼需求預(yù)期改善。
　　新能源端，據(jù)中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟，2021年中國三元電池產(chǎn)量93.9GWh，較2020年生產(chǎn)增加93.6%，步入2022年，在4680電池裝車交付的良好預(yù)期下，高鎳需求景氣度有望延續(xù)。而庫存處于歷史低位，3月4日據(jù)SMM，庫存僅1.24萬噸（含上期所庫存0.55萬噸），海外LME庫存不足8萬噸?？山桓顜齑娌蛔?，疊加宏觀方面俄烏危機發(fā)酵，市場對俄鎳制裁擔(dān)憂，交易所可交割庫存緊張加劇。在需求預(yù)期較強、供應(yīng)受地緣危機影響不確定性增加、而庫存處于歷史低位的情況下，期貨盤多頭對空頭進(jìn)行逼倉，從而迅速拉高盤面鎳價，鎳期貨合約月差呈Back結(jié)構(gòu)且對遠(yuǎn)月合約升水迅速拉大，鎳價再創(chuàng)新高。